用美元銀行同業(yè)間拆借利率反映美元短期流動性，發(fā)現(xiàn)自3月12日以來，不同期限的拆借利率均出現(xiàn)了接近10個BP（基點）的上升，說明資金成本上漲。此外，美國10年期國債收益率從3月9日最低的0.54%開始反彈，國債收益率上行說明債券被拋售而致價格下跌，市場需要現(xiàn)金而拋售國債。全球范圍內(nèi)的歐洲主要債券市場10年期國債收益率也呈現(xiàn)反彈趨勢。此外，美國高收益?zhèn)氖找娌畛霈F(xiàn)明顯擴(kuò)大，反映風(fēng)險偏好降低、流動性緊缺。

2、美元指數(shù)

美聯(lián)儲以超預(yù)期降息和量化寬松為措施后，美國相較歐洲和日本進(jìn)行更大幅度的降息，美元指數(shù)不僅沒有走弱，反而出現(xiàn)了3.6%的反彈，表明全球?qū)γ涝枨笤鰪?qiáng)。此外，全球主要貨幣與美元的匯率均出現(xiàn)不同程度的貶值，也體現(xiàn)了美元需求的強(qiáng)烈。

3、美聯(lián)儲貨幣政策

美聯(lián)儲自3月份以來開始用大規(guī)模措施緩解流動性危機(jī)，將基準(zhǔn)利率降至0附近、調(diào)降超額準(zhǔn)備金率50個BP以及逆回購1.5萬億美元。這一系列操作旨在為市場提供資金，以此應(yīng)對可能出現(xiàn)的流動性危機(jī)。雖然美聯(lián)儲受到外部壓力較大，但從獨立性和專業(yè)性的角度來看，美聯(lián)儲能夠采取如此大的動作是因為看到了相應(yīng)過程中的惡化。

通縮的擔(dān)憂

除了流動性擔(dān)憂，還有一個帶動黃金價格下行的因素：通縮預(yù)期。雖然美聯(lián)儲進(jìn)行了大規(guī)模降息，但實際利率可能不會同等幅度地下降，甚至可能會上升，因此黃金的價格將受到明顯的壓制。例如，2008年受通縮影響，美國實際利率開始上升，而待市場消化通縮預(yù)期，以及美聯(lián)儲多輪量化寬松后，黃金價格才開始上漲。

其他因素

在一般情況下，黃金的波動率較低，被認(rèn)為是低風(fēng)險資產(chǎn)，很多機(jī)構(gòu)會使用高倍數(shù)的杠桿。當(dāng)黃金價格出現(xiàn)較大幅度下跌時，將會導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)由多轉(zhuǎn)空、被動平倉，這將引發(fā)惡性循環(huán)。新冠肺炎席卷全球，油價大幅下跌，加劇了通縮預(yù)期，也加速資金從黃金撤離。黃金價格上漲過快，具有一定的回調(diào)壓力。