長期以來，制約股指期貨創(chuàng)新的障礙得到了很大改善，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。首先，從機(jī)構(gòu)投資者的培育方面來看，1999年證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者股指期貨需求的力量得到了提升。其次，雖然過去在海南報價中心和深圳證券期貨交易所設(shè)立的股指期貨市場被證監(jiān)會叫停，但這也提醒我們要正確認(rèn)識股指期貨制度創(chuàng)新的主體或動力的來源。我認(rèn)為政府是制度創(chuàng)新的主體，但市場主體，包括證券公司等機(jī)構(gòu)投資者也有驅(qū)動創(chuàng)新的動力。

然而，我國股指期貨市場的發(fā)展受到了一些制度性因素的制約。與國外尤其是美國早期的制度創(chuàng)新不同，我國的制度創(chuàng)新是政府強(qiáng)制性的，政府既是期貨市場制度的需求者，也是供給者。這種制度創(chuàng)新帶來了一個核心問題，即我們的制度安排和整體社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間的不協(xié)調(diào)。在88、89年開始研究期貨市場時，我國面臨的一個重大矛盾是將期貨市場這個制度與整個社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能存在不協(xié)調(diào)的情況。

為了發(fā)展期貨交易，我們需要改善的一個關(guān)鍵是創(chuàng)新動力不僅來自政府，也來自市場主體，包括證券公司等。從政府的角度來看，證券市場在國民經(jīng)濟(jì)各個方面的作用很大，是擴(kuò)容的。而為了實現(xiàn)市場的擴(kuò)容，我們需要資金擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)投資者的培育。期貨市場也有一些創(chuàng)新的動力，因為投資者希望股指期貨能夠推動整個市場的發(fā)展。

我認(rèn)為股指期貨應(yīng)該作為證券交易的一部分，并放在證券交易所進(jìn)行交易。首先，期貨合約本身就具有證券的特征，符合證券的概念。其次，將股指期貨放在證券交易所有利于市場一體化，發(fā)揮規(guī)模作用，提高市場效益。傳統(tǒng)的交易所結(jié)構(gòu)分散化，而現(xiàn)在投資者可以在任何地方買賣在任何一家交易所上市的證券，因此需要市場能夠提供快捷、低成本的支持手段。此外，規(guī)模經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為交易所競爭的重要因素。

最后，發(fā)展股指期貨交易時需要考慮指數(shù)的使用權(quán)問題和其他產(chǎn)品的開發(fā)。我們可以借鑒國外的經(jīng)驗，建立機(jī)構(gòu)投