在注冊制下的股市，人們理解中無疑是指市場化發(fā)行新股，大量的新股無須經(jīng)過審核即可發(fā)行。由此對券商來說，承銷的越多，盈利就越豐厚。相應(yīng)的，證券類個股的估值也會提升，從而帶來股價的快速上漲。

然而，券商股能否出現(xiàn)暴漲，并不完全取決于注冊制，這只能說明證券股是一個利好因素。通常情況下，券商股出現(xiàn)大漲往往是建立在A股整體行情向好的基礎(chǔ)之上。只有市場有牛市的基礎(chǔ)，券商股才有可能暴漲。而從當前的注冊制來看，券商股并不具備暴漲的前提條件。

注冊制理論上是市場化發(fā)行的一種形式，不需要審核。但是，在中國特色的注冊制下，并不會大量發(fā)行新股。盡管不需要審核，但在其他環(huán)節(jié)中仍然會有相應(yīng)的控制發(fā)行的節(jié)奏。因此，注冊制的推行并不會對券商股造成太大的利好作用。

可以確定的是，注冊制的實施將使證券公司成為最大的贏家。注冊制的推行必然會有大量的公司申請上市，只要符合規(guī)定的企業(yè)都可以上市，而所有上市的企業(yè)都必須由證券公司現(xiàn)在買入證券股的話，不一定能立即獲利。

至于注冊制的股市是否會導致短期內(nèi)證券股暴漲，我覺得不可能。參考近三年的情況，新股不斷發(fā)行，結(jié)果證券股的跌幅慘烈。因此，在注冊制真正實施的情況下，新股上市的速度只會更快，這樣會導致投資者信心不足，整個市場環(huán)境不佳，對證券股產(chǎn)生不利影響。雖然承銷層面的收入可能會改善，但經(jīng)紀傭金方面會大打折扣，整體來說仍不容樂觀。

證券行業(yè)的盈利主要來源于傭金和新股IPO承銷。證券行業(yè)是一個典型的靠股民吃飯的行業(yè)，周期性非常明顯?？梢哉f，30年來，一批又一批的股民養(yǎng)活了整個證券行業(yè)。

資管業(yè)務(wù)是相對較新的業(yè)務(wù)。在2003年的券商倒閉潮中，行業(yè)存在大量券商代客理財、挪用客戶保證金、虛增國債回購等行為。通過這次行業(yè)巨變，券商理財被嚴厲禁止。但隨著時間推移，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)客戶理財是該行業(yè)發(fā)展到一定階段的客觀業(yè)務(wù)需求，在嚴格控制風險的前提下，資管業(yè)務(wù)開始正式落地。目前，該業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴大，并且改變了一些大型券商的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少了行業(yè)對于經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴程度。

自營業(yè)務(wù)和息差收入是證券行業(yè)的另外兩個主要來源。自營是指利用自有資金對資本市場進行投資，實現(xiàn)收入和盈利的一種業(yè)務(wù)，主要受到自由資本規(guī)模和自身投資管理能力的影響。息差收入主要來自于客戶保證金的利息差額，在沒有融資融券業(yè)務(wù)之前主要是這一方面的收入。

對于注冊制在中國的具體落地，預(yù)計國內(nèi)市場未來推出的注冊制不會照搬西方市場的模式?？紤]到中國市場散戶較多的特點，注冊制仍然需要審核，重點在于對信息披露真實性的考量。此外，投行資本化，即投行私募股權(quán)基金，是未來券商利潤的重要增長點。無論是科創(chuàng)板還是并購重組政策寬松，都有利于券商投行及其資本化業(yè)務(wù)的發(fā)展。